Windows在微软的海洋里只是沧海一粟，难怪在Azure和LinkedIn蚕食利润时被忽视

微软为何长期忽视 Windows

我之前写过，微软似乎意识到他们需要更关注 Windows 11。为了说明 Windows 在公司内部的重要性是如何被边缘化的，我们来看看一些财务数据。

微软公布了最新财年业绩，截止到 2026 年 6 月。作为股东或投资者，这些数字非常亮眼——各项数据都超出预期，推动 MSFT 股价单日上涨 16%，创下股市历史上最大单日涨幅（市值增加近 5000 亿美元）。不过，这一价格仍比 2025 年 10 月的高点低 100 美元；当时投资者因 26 财年第一季度财报、数据中心资本支出增加以及 Copilot 使用增长放缓而受到惊吓。

微软历来对收入究竟来自哪里、现金又如何按具体产品分配这类问题说得很模糊。相反，他们把业务归入“智能云”（Azure、GitHub、服务器——包括 Windows Server，以及企业服务）等类别。Windows 客户端归入“更多个人计算”，其中包括 Surface 设备及配件、Xbox 主机和游戏/服务，以及 Bing/MSN 广告。这些分类并不完全对应公司组织结构，也就是说，并不存在一个名为“更多个人计算”的业务单元；它们只是过去几年财务报告中的一种方便划分方式。

可以清楚看出，“生产力与业务”（除 Windows 客户端许可收入之外，它还包括 LinkedIn 和 Dynamics 365，以及 Microsoft 365 服务；Windows 许可捆绑在 M365 中，但计入“更多个人计算”）非常成功，贡献了最大的一块收入和最高利润。

过去十多年里，微软内部最受关注的是 Azure，它构成了“智能云”收入中的最大部分；虽然没有单独披露，微软确实表示 Azure 在本财年营收突破了 1000 亿美元，这意味着它是公司单一规模最大的产品类别。

在 26 财年，“更多个人计算”（MPC）实现营收 540 亿美元，营业收入 144 亿美元。营收比上一年减少约 6 亿美元，但营业收入增加 2.2 亿美元，因此要么是某些地方节省了成本，要么是利润率更高的产品卖得更多。

一些分析师认为 Windows 的利润率超过 80%，但如果 540 亿美元营收“只”带来 144 亿美元收入，那么构成 MPC 的整体利润率更像是 27%。这大概包含了大量 Surface 硬件、Xbox Game Pass 运营成本，以及其他很多开销。

商业分析师估计，Windows 客户端收入只占微软总体收入的 5% 略多；因此在 26 财年，这可能意味着约 170 亿美元营收和大约 100 亿美元收入。依然相当可观。

但把 Windows 的收入放到其他业务的大背景下看，微软注意力可能从投资这个相当稳定且成熟的市场上转移开，也就不难理解了——除非你把把 Copilot 和其他东西硬塞进去也算作“产品改进”。

如果我们对 Windows 在“更多个人计算”中的相对规模做些估算并拆分出来，就会发现 Windows 是该类别利润中最大的部分，即便 MPC 其他部分的收入更高。

与其他所有业务相比，Windows 带来的总营业收入只是沧海一粟——即便算上数据中心资本支出和运营成本，Azure 带来的利润大概也有 Windows Client 的 4 倍。LinkedIn 单独可能就贡献了约 60 亿到 70 亿美元收入（营收接近 200 亿美元）。

如果 Windows 开发团队能更专注于质量，移除过去几年强行加入的、并不受欢迎的广告和不必要的 AI 内容，它或许仍能保持数十亿美元级的利润中心地位，甚至还能实现两位数百分比增长，这对许多成熟业务来说都是梦幻般的场景。但它不可能像 Azure 那样实现年同比 40% 的增长。

微软对让 Windows 11 变得更好的任何投入，都必须被视为在取悦现有用户，让他们继续购买其他所有产品。作为 Windows 的粉丝，我们只能希望这种趋势能继续下去。